ПОИСК Статьи Рисунки Таблицы Оптимальная норма реинвестирования прибыли из "Технология, экономика и автоматизация процессов переработки нефти и газа" Для увеличения мощностей и структурно-технологического совершенствования НПЗ необходимы значительные инвестиции. Их основной источник, помимо амортизационных отчислений, чистая прибыль предприятия. Но из нее же образуются и доходы акционеров, чьи интересы являются определяющими при формировании финансовой стратегии фирмы. [c.524] Можно направить всю чистую прибыль текущего года на выплату дивидендов акционерам, не считаясь с нуждами технического развития производства. Но такая стратегия обернется в конечном счете против экономических интересов тех же акционеров в последующие годы, когда изношенное оборудование и устаревшая технология приведут к повышению издержек, снижению качества продукции и утрате рыночных позиций. Таким образом, возникает проблема наилучшего (оптимального) согласования мотивов поведения владельцев капитала компании со стратегией финансирования ее технического развития. Поскольку главный источник инвестиций — чистая прибыль, то речь идет об установлении рациональной нормы ее реинвестирования с таким расчетом, чтобы получить наибольшую из возможных сумму дивидендов за весь жизненный цикл фирмы или компании. [c.524] С другой стороны, направление чистой прибыли преимущественно на текущее потребление ограничивает возможности технического перевооружения для увеличения капиталоотдачи и фонда потребления в будущем. [c.525] Дополнительную сложность в эту проблематику вносит переход к акционерной форме организации собственности на имущество бывших государственных предприятий и необходимость учета разнонаправленных мотивов экономического поведения акционеров, управляющих и наемных работников. Совет директоров и президент компании должны представлять собранию акционеров хорошо аргументированный проект использования чистой прибыли на перспективу. [c.525] В подобной ситуации необходим рациональный подход, вносящий научную обоснованность в принятие решений о норме реинвестирования. Его можно осуществить анализом реально доступных режимов потребления и накопления, удовлетворяющих закономерностям экономического роста и конкретным производственным условиям предприятия. [c.525] На макроэкономическом уровне теория накопления разработана удовлетворительно. [c.525] Постепенное уточнение теоретических представлений, обобщение предпринимательской практики и анализ путей согласования интересов различных социальных групп населения привели за последние 70 лет к преобладанию точки зрения, согласно которой конечная цель производственного накопления — максимизация потребления в долгосрочном плане. [c.525] А — статистически определяемый коэффициент п — статистически определяемый показатель степени. [c.526] Фелпс показал, что сушествует особая стационарная траектория экономического роста. Вдоль стационарной траектории все переменные модели (К и L) растут с постоянным во времени темпом, равным темпу роста рабочей силы. При этом остаются строго постоянными производительность труда, фондоотдача и фонд потребления на одного работника. [c.526] Решение задачи выглядит простым, но практически оно нереализуемо по нескольким причинам. [c.526] Как показала проверка на фактическом материале, функция (13.1) очень приблизительно с грубым упрошением передает действительный процесс замещения труда капиталом. Поэтому статистически определяемое значение параметра п чрезвычайно неустойчиво и у разных авторов изменяется от 0,2 до 0,8 при обработке одних и тех же статистических данных. [c.526] Еще более нереалистическими являются условия постоянства фондовооруженности труда, фондоотдачи, производительности труда. Фактически они никогда не выдерживаются и по своей сущности противоречат основным закономерностям технического прогресса, который направлен именно на увеличение производительности труда путем повышения его капиталовооруженности. [c.526] Д — доля капитала, вводимого в рамках -го инвестиционного проекта, в капитале компании. [c.527] После того как величина К определена, вступает в силу детерминированная расчетная схема, обусловленная закономерностями воспроизводства чистой прибыли. Интегральная сумма дивидендов за Т лет, которую надлежит сделать наибольшей путем выбора оптимальной нормы реинвестирования чистой прибыли 5, должна быть представлена функцией 5 при известных параметрах К к Т. Продолжительность периода Т в некоторых моделях принимается бесконечной, но это вряд ли оправдано, поскольку за пределами 20-30-летнего горизонта перспективы производства и сбыта продукции, состояние сырьевой базы становятся весьма неопределенными. Кроме того, и интересы акционеров не распространяются за пределы данного срока. Поэтому значение Т разумно принять в интервале от 20 до 30 лет. [c.528] Поскольку параметры К и Т известны, то динамика процесса воспроизводства чистой прибыли и дивидендов целиком определяется изменением капитала на протяжении Т лет. [c.528] Величину нормы реинвестирования чистой прибыли Д обеспечивающую максимум К, можно найти прямым перебором на ПЭВМ по формуле (13.5), но удобнее аналитический метод. [c.529] Чтобы убедиться в правильности этого значения выполним расчет У прямым перебором разных величин 5 с щагом, равным 0,1. [c.530] Если уменьшить шаг изменения 5 до 0,01 и произвести вычисление Vв интервале от 0,5 до 0,6, то мы убедимся, что при 5 = 0,52 достигается максимальная величина V = 5,76 К , как это и следует из расчета 5 по формуле (13.8). Зависимость К от 5 графически представлена на рис. 13.1. [c.531] Во-вторых, в окрестностях оптимального уровня 5= 0,52 наблюдается широкий субоптимальный интервал 5 (от 0,4 до 0,6), в котором интегральный объем фонда потребления V незначительно отклоняется от максимального (на 3-5 %). [c.531] Важно оценить, насколько он существенен и остается ли в силе формула (13.8). [c.532] Вернуться к основной статье